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　　造成这种僵局的核心原因，在于宏观信号出现了明显的分化。黄金的定价逻辑主要围绕实际利率预期、美元强弱以及避险情绪展开，而近期这些因素彼此“打架”。一方面，通胀数据偏软，核心通胀低于预期，让市场一度憧憬美联储可能提前转向宽松，这对黄金形成支撑；但另一方面，最新公布的初请失业金人数降至198000人，远好于预期的215000人，显示美国劳动力市场依旧强劲。就业数据走强意味着加息周期可能延长，利率维持高位的时间更久，这会推升实际利率和美元吸引力，反过来压制不产生利息的黄金。

　　然而，黄金并未出现深度回调，反而在4600美元附近展现出较强韧性，说明还有其他力量在托底。这其中最关键的因素，就是市场对中期风险溢价的需求仍在。当政策前景不确定、全球地缘局势紧张时，黄金作为终极避险资产的角色就会凸显。近期中东局势反复波动，每一次紧张升温都会引发短线资金涌入黄金市场，推动价格快速拉升；而一旦局势缓和，避险情绪降温，金价又会短暂回落。这种“消息驱动型”的波动让交易更加复杂，也使得资金不敢轻易追高或重仓做空。