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　　一是外部风险减弱。2月底以来美伊冲突持续扰动全球市场，推升避险情绪与通胀交易。随着4月8日美伊达成临时停火协议，外部风险边际缓和，原油价格自高点显著回落，累计下跌约26%。全球资金从避险资产回流风险资产，美元指数走弱，主要权益市场反弹，沪深300已收复美伊冲突以来失地。二是通胀预期提升。3月PPI同比转正，结束连续41个月负增长。一季度实际GDP同比增长5.0%，经济开局良好，物价回升带动名义增速上行，GDP平减指数回升至-0.06%。三是人民币汇率支撑。人民币汇率自4月初以来走出了一轮升值行情，反映出外部环境边际改善与内部经济韧性共振的宏观逻辑。在此逻辑下，市场正从避险交易与情绪博弈，逐步回归到以盈利修复、产业景气为核心的结构性主线。展望后市，地缘谈判仍存反复可能，国际油价不确定性与波动风险犹存。但国内经济韧性、通胀回升及人民币资产吸引力增强，共同构筑A股中期运行的核心支撑。4月下旬正处于A股年报与一季报密集披露期，为验证盈利修复的关键窗口，可关注结构性布局机会。

　　配置机会：关注一：科技创新、自主可控与产业景气的确定性趋势，重点关注业绩景气度较高的核心环节，涉及电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。关注二：受益于PPI同比转正与价格中枢上移的资源板块，包括有色金属、基础化工、、建筑材料、钢铁等。关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注、煤化工、新能源、金融、公用事业等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、、家用电器等方向。

　　结构上，以中国内地企业在全球范围内相关上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。4月9日至4月15日期间，全球基金对科技行业净流出规模最大，净流量-38.67亿美元（前值-8.51亿美元）；其次为金融、能源、商品/材料行业，净流量分别为-6.92亿美元（前值-2.80亿美元）、-2.90亿美元（前值-2.79亿美元）、-2.89亿美元（前值2.53亿美元）；医疗保健/生物技术、电信、工业品、由净流出转为净流入；基础设施维持小幅净流入。当周海外基金科技行业净流出规模最大，净流量为-1.48亿美元（前值-1.57亿美元）；同时持续流出消费品、房地产、金融行业；基础设施、工业品、电信、能源、维持小幅净流入。

　　从行业层面来看，本周31个一级行业中，24个行业市盈率估值上涨。截至4月17日，从市盈率估值来看，共有20个行业估值高于2010年以来50%分位数，有9个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外2个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，、、的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来100%、99.97%、97.14%分位数水平；非银金融、食品饮料、的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来1.29%、15.36%、21.77%分位数水平。

　　一是外部风险减弱。自2月底以来，美伊冲突持续发酵，成为扰动全球金融市场的核心不确定性因素。受地缘局势紧张影响，全球市场避险情绪显著升温，国际油价大幅走高，投资者交易逻辑也随之转向通胀线日美伊达成两周临时停火协议，外部风险出现边际缓和迹象，WTI原油自4月7日阶段性高点回落。4月17日伊朗外长表示在停火剩余时间内霍尔木兹海峡完全开放，原油价格应声回落至83.85美元/桶，自高点累计下跌约26%。全球资金逐步从避险资产回流风险资产，美元指数下跌，全球主要权益市场反弹，沪深300指数已收复美伊冲突爆发以来失地。

　　上述三点交易逻辑下，市场正从前期的避险交易与情绪博弈，逐步回归到以盈利修复、产业景气为核心的结构性主线。展望后市，外部地缘谈判仍有反复可能，伊朗军方称已恢复控制霍尔木兹海峡，国际油价仍存较大不确定性，短期波动风险不容忽视。但国内经济基本盘的韧性、通胀回升趋势以及人民币资产吸引力增强，共同构筑A股中期运行的核心支撑。4月下旬正处于A股年报与一季报密集披露期，这将成为验证盈利修复的关键窗口，关注结构性布局机会。